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外國人正用你想不到的方法在中國股市穩賺不賠

“5月清倉離場”——規矩向來是要被打破的，不過今年5月不能有這種指望瞭，眼看5月僅剩下最後幾天。




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本文轉載自華爾街情報微信號(iMarkets)

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外國人找到穩賺不賠的方法做空中國 同時做多一隻股票

5月清倉離營業用抽油煙機場 規矩向來是要被打破的，不過今年5月不能有這種指望瞭，眼看5月僅剩下最後幾天。

中國經濟數據未如理想，美國科技股業績欠佳，且日本央行按兵不動令日圓升值，這些因素均導致市場避險情緒高漲，令中國股市5月開局表現慘不忍睹。

不過跡象顯示，A股的風險可能還未止步，中國市場將迎來大量的股票購買交易。

中國的股市和期權市場即將迎來重要的裡程碑事件。總體上來說，這兩個市場也許同樣存在一個 巨大的風險 調整可能性。但答案目前無人知曉，直能等到6月份的某個時候才能揭曉。

預計MSCI明晟將於6月14日就是否將5%的中國A股上市公司納入其頗具影響力的MSCI新興市場指數做出決定。如果以上股票被MSCI指數接納，則意味著全球投資者將被迫購買來自中國的股票，以反映該指數的變化構成。

截止目前，唯一能確定的是，大量賣空的投資者已經開始做空德銀X-trackers嘉實滬深300中國A股ETF(簡稱：ASHR )所涵蓋的股票，此舉產生的影響已經在銀行 借貸困難 列表上顯現出來。（所謂賣空股票，即投資者首先從銀行借入股票，然後賣出，隨後再希望以更低的價格買入）。

在期權市場中，由於許多投資者已經買入6月和7月的看漲期權。如果ASHR在7月份出現反彈，那麼這些投資者將會有利可圖。如果股票和期權的走勢互相關聯，那麼這些投資者將會有更多獲利的可能。這一現象表明，那些看跌股票的投資者，其實是在對沖自己購買看漲期權。如果中國股市被納入MSCI指數，ASHR將會出現上漲，這會徹底打擊那些做空者。而這些賣空者的損失，將會被其在看漲期權上獲得的收益抵消。如果ASHR價格下跌，那麼這些看漲期權的價格會下跌。

此前，中國已經兩次未能被MSCI新興市場指數接納。

與此同時，MSCI指數公司還采訪瞭部分投資者，並就中國加入該指數征求他們的意見。一些投資者可能已經知悉這些會談的內容，並會借助MSCI做出有利於中國的決定的預期，對沖自己的賣空行為。這表明那些做空者正在對沖自己的空頭頭寸。

中國股票交易對期權投資者有一個特別誘人的品質：這是一個二進制事件。這些看似相悖的結果，是那些活躍的交易者們最喜歡的賭註，因為他們可以借此以最小的風險賺取最大的回報 至少在期權市場內是這樣。

當ASHR價格位於23.06美元時，一些投資者會關註以40美分購買7月24.90美元看漲期權。如果ASHR價格達到26美元，那麼該看漲期權將值1.10美元。（這一認購價格是獨一無二的，因為它們會被調整，以反映前期的資本收益分配情況。）

投資者樂於在一個較低的價格買入ASHR，他們能借助這一定價怪癖而獲得優勢：很難借入該ETF涵蓋的股票（做空）。當投資者不能從銀行借入股票並進行賣空操作時，他們就開始買入看跌期權。當這種情況發生時，看跌期權價格可能會比證券借貸市場價格動態變化帶來的價值更高。

當ASHR價格在23.06美元時，投資者可以以40美分價格購買ASHR7月24.90美元看漲期權，然後再以70美分價格出售7月21.90美元看跌期權。這種買進賣出的交易每筆可產生30美分的差油煙處理機價格額，但卻會迫使投資者在21.90美元或更低價位買入股票，或者迫使他們必須用更高價格來彌補這一看跌期權的差價。如果ASHR價格是17美元，那麼這一看跌期權價格應在4.90美元。

底線：這一事件之所以能夠驅動市場出現大量交易，是因為它背後存在高風險和潛在的高回報。如果你能應付這波來自市場的熱浪，那麼它的入場費，對你而言也不算太高。

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MSCI納入A股前市場異動

在股指編制機構MSCI明晟就是否將部分中國A股納入其新興市場基準指數做出重要決定之前，投資者對於中國A股的態度出現分歧。

數據提供商萬得資訊(Wind Information)的數據顯示，在截至今年3月31日的季度，通過合格境外機構投資者(QFII)機制投資中國A股市場的外國基金以及中國共同基金對中國A股的熱情不斷減弱。



圖一



圖二



圖三

不過，據萬得估計，期間參與 滬港通 的投資者向A股市場凈投入130億元人民幣（合20億美元）資金。 滬港通 於去年推出，旨在讓國際散戶投資者有機會投資A股。

預計MSCI明晟將於6月14日就是否將5%的中國A股上市公司納入其頗具影響力的MSCI新興市場指數做出決定。如果決定納入，那將迫使追蹤新興市場指數的基金管理公司買入該指數的A股成分股。這一決定將於2017年6月正式生效。

目前尚不清楚MSCI明晟就可能納入A股舉措正在進行的行業意見征詢將得出什麼結果。盡管該公司曾表示，希望在未來某個時間將中國A股納入其新興市場基準指數，但據悉障礙包括海外投資者買賣A股的渠道不夠通暢，尤其是鑒於去年超過一半的中國A股一度停牌（當時中國政府試圖遏止股價暴跌）。

根據投資流動判斷，中國國內外的基金似乎對於MSCI明晟將在今年6月決定將中國A股納入其新興市場指數靜電除油煙機價格一事期望不大。正如第一張圖表所顯示的那樣，在截至今年3月底的一年裡，國內基金的A股配置不斷降低。

根據萬得的數據，截至3月底，中國國內基金持有的A股數量降至2321傢，比去年12月底減少瞭450傢。這些數據顯示，國內基金的債券配置彌補瞭因股票投資削減而出現的大部分缺口。

對A股的熱情降溫也明顯體現於參與QFII機制的海外基金。盡管擁有QFII牌照的基金的投資額度繼續增加，但正如第二張圖表所顯示的那樣，額度使用量降至不到2012年近年峰值的一半，在去年股市暴跌後，總投資未能顯著反彈。

通過 滬港通 投資中國A股的投資者似乎對A股前景持更樂觀的態度； 滬港通 是海外散戶投資者投資中國內地股市的主要途徑。

正如第三張圖表所顯示的那樣，資金流入的主要受益者包括幾傢中國知名企業，它們有可能被列在MSCI明晟選擇納入新興市場指數的5%的中國A股之內。

根據萬得的數據，在中國共同基金不斷削減A股頭寸的同時，所謂的 國傢隊 （去年股市暴跌後穩定市場的大型國有基金）似乎仍大體保持信心。

截至3月底，中國證券金融股份有限公司（China Securities Finance Corp，簡稱：證金公司）持有的A股數量降至485傢，而去年底和去年9月底分別為509傢和742傢。證金公司是一傢國有機構，於2015年年中嶄露頭角，當時該公司向中國暴跌的股市註資。

然而，政府支持的總水平仍基本穩定，到3月底，國有的中央匯金資產管理公司(Central Huijin Asset Management)持有1070傢A股公司的股票，而2015年底為1021傢。同期，其母公司中央匯金投資有限公司(Central Huijin Investment)的持股數量從29傢降至19傢。

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